2024年11月29日
股指期货：市场等待新指引，指数区间震荡为主
周四，A股低开低走，弱势调整。上证指数收跌0.43%，报3295.70点。深成指跌1.26%，创业板指跌1.76%，沪深300跌0.88%、上证50跌0.60%，中证500跌0.82%、中证1000跌0.53%。个股涨跌参半，当日2530只上涨（113涨停），2699只下跌（7跌停），128持平。其中，美之高、倍益康、旭杰科技涨幅居前，分别上涨30.0%、29.98%、29.96%；而震有科技、C红四方（603395）、国光电器（002045）幅居前，各跌19.30%、10.12%、10.0%。
分行业板块看，消费行业持续活跃，上涨板块中零售、电脑硬件、林木分别上涨3.09%、2.44%、2.35%，免税主题逆势上扬；下跌板块中，汽车、发电设备、海运分别下跌2.18%、1.70%、1.54%，在线平台概念下挫。
期指方面，四大期指主力合约大部分随指数下挫：IF2412、IH2412分别收跌0.58%、0.41%；IC2412、IM2412分别收跌0.38%、收涨0.13%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412贴水0.15点，IH2412升水3.68点，IC2412贴水34.0点，IM2412贴水49.29点。IF、IH 基差预计中性震荡，而IC、IM 深贴水或维持。
国内要闻方面，数字贸易改革迎顶层设计。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于数字贸易改革创新发展的意见》，主要目标是：到2029年，可数字化交付的服务贸易规模稳中有增，占我国服务贸易总额的比重提高到45%以上；到2035年，可数字化交付的服务贸易规模占我国服务贸易总额的比重提高到50%以上。
海外方面，韩国央行宣布将基准利率下调25个基点至3%，连续两个月降息，此前市场预期将维持利率不变。同时，将今明两年经济增长预期分别下调至2.2%和1.9%，通胀预期下调至2.3%和1.9%。
11月28日，A股市场交易量基本持平前日，合计成交额1.49万亿元，北向资金成交总额1735.62亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展1903亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日4701亿元逆回购到期。
当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.00%、0.14%、-0.59%、-0.81%。市场具备反弹需求，等待12月增量政策预期发酵。建议静待调整稳定，持有接近平值的指数看跌期权保护多头头寸。
国债期货：月末资金面宽松，期债全线走暖
国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债全线走强，长端强势明显。截至发稿，30年期“24特别国债06”收益率下行3bp报2.22%，数据显示，对比同期限中债到期收益率，为9月26日以来新低。7年及10年期国债活跃券收益率下行超2bp，7年期“24附息国债13”报1.8775%，10年期“24附息国债11”报2.041%。此外，10年期“24国开15”下行2.2bp报2.118%。
央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月28日以固定利率、数量招标方式开展1903亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日有4701亿元逆回购及50亿元央票互换到期。此外，央行以固定费率数量招标方式开展2024年第十一期央行票据互换（CBS）操作，中标总量38.7亿元，期限为3个月，费率0.1%。资金面方面，跨月在即，尽管央行公开市场已连两日净回笼，但银行间市场资金面整体偏宽裕，银存间1天质押式回购（DR001）加权平均利率下行4.01bp，报1.3243%，为10月12日以来新低。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.84%附近，较上日下行。虽然央行连续净回笼，但当下市场流动性总量十分充足，加上月末还有财政投放，跨月流动性宽松。面对地方债供给冲高以及巨量MLF错位到期，月中开始央行逐步加大投放力度，平滑资金波动，为月末的宽松环境创造了条件。
这段时间债市走强主要原因或包括以下几点：一是政府债集中供给但是对资金面并未造成明显压力，央行提前对冲下，月末资金面总量宽松；二是定价降准预期。此外股市阶段性走弱可能也起到一定跷跷板效用。总体而言债市上涨动能在于对资金面宽松的预期，以及利空（政府债供给压力）不及预期的定价，国债利率降低至前低附近可能仍为相对合理定价，但10年期国债利率下行持续突破2.0%可能需要降息预期驱动，目前市场对年内降息预期暂不强，12月稳增长政策预期可能随着会议的临近有所增强。综合而言，10年期国债利率波动区间或在2.0%-2.1%。单边策略上，建议前期多单关注利率下行至区间下限时可阶段性止盈，如遇回调可再次进场做多。期现策略上，2503合约IRR偏高，可关注正套和做阔基差策略。
贵金属：“特朗普”交易影响持续消退 贵金属企稳转入震荡
消息方面，周四美国金融市场因感恩节假日休市，普京证实俄罗斯发动全面打击回应乌克兰袭击，称若乌方获得核武器，俄方将动用一切可用打击手段。欧洲央行行长拉加德讲话称全球提高关税会全面降低全球GDP，贸易战可能对短期通胀影响不大，未来美国关税的范围将非常值得关注，避免特朗普贸易冲突，欧洲可以讨论从美国购买更多的液化天然气。另一欧洲央行官员认为12月再次降息几乎板上钉钉，利率可能需要调整到会促进经济增长的水平。以色列和黎巴嫩双方指责对方多次违反停火协议，并予以回击。
隔夜，随着“特朗普”交易影响持续消退，地缘事件冲突仍有发酵，欧洲央行等官员释放持续宽松的态度，美联储12月降息预期回升，美元指数呈现回调态势，贵金属盘中先跌后涨整体转入震荡。国际金价开盘后迅速跳水超10美元后震荡回升超20美元，收盘价为2641.07美元/盎司微涨0.2%；国际银价前段与黄金同步下探跌破30美元随后回升转涨，收盘价为30.26美元/盎司涨幅0.56%。
宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，特朗普上任并在共和党控制“参众两院”情况下可能推高长期通胀但会缓和地区冲突且压缩美联储降息空间，美元指数预期偏强。对于贵金属走势来看，总体上全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使库存维持低位，叠加通胀压力对金价长期利好，但短期地缘风险扰动使投资者相对谨慎，但若资金进一步出逃可能造成大幅回调，黄金在2600美元（605元）平台形成支撑，若跌破则再度测试2550美元（600元）的前低，关注美联储官员对宽松政策的表态和地缘冲突进展。
白银方面，国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振能源和有色等工业品价格但需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金震荡上行但过程较反复，短期回调后受到工业属性提振可能相对抗跌，短期在30美元（7600元）附近波动。
ETF基金持仓跟随金银价格下降，黄金ETF单周资金流出规模创2022年7月份以来最大，谨防机构大量离场导致流动性风险。
集运指数（欧线）：EC主力震荡下行
今日头部船司报价继续下行，CMA下调部分12月初报价至5510美元/TEU。根据极羽科技，截至 11 月 29日，未来 6 周 上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2597-3117美元/FEU，4420-6449 美元/FEU ；MSC 2240-3140 美元/TEU，3740-5240 美元/FEU；CMA 2955-3330 美元/TEU，5510-6260 美元/FEU；EMC 3835-3935美元/TEU，5820-6020美元/TEU。
截至11月25日，SCFIS指数报2861.6点，环比上涨3.2%，美西线指数环比下跌19.7% 至1961.49点。截至11月15日，SCFI综合指数报2251.9点，较上期下跌3.42%；上海-欧洲运价上涨2.87%至2512美元/TEU；上海-美西运价4181美元/FEU，较上周跌13.37%；上海-美东运价5062美元/FEU，较上周涨3.73%。
截至11月28号，全球集装箱总运力为 3121 万 TEU，较上年同期增长 10.6%。需求方面，欧元区 10 月制造业 PMI 为 46.00；美国 10月 ISM 制造业指数 46.50，处于 50 枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.20，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。
昨日盘面震荡下行，收到航司报价下调的影响，主力合约尾盘下跌至3500点附近。由于即将进入交割月份，目前近月合约价格主要受到现货报价端影响，若继续持有12合约的投资者请密切关注未来报价走势。目前主力及远月合约主要博弈在于实际停火节奏的快慢，以及航司高报价与弱现实之间的反差。长期来看，主力合约基本面偏空，且停火预期较为浓厚，可考虑合约空头。当前盘面波动较大，请投资者谨慎考虑。
逢高做空EC2502合约
铜：美元美债走势分化，国内库存持续去化
【现货】11月28日，SMM1#电解铜均价74015 元/吨，环比+205.00元/吨；对主力+35 元/吨。
【宏观】近期美元美债走势亦出现分化，11月8日-11月27日，美元指数由104.95上行至106.06，10Y美债收益率由4.3%下调至4.25%，或与降息预期变化有关。特朗普近期提名对冲基金经理斯科特贝森特担任财政部长，贝森特主张到2028年将预算赤字率降至3%，同时支持宽松货币周期，这在一定程度上对特朗普政策带来的再通胀预期产生抑制。且考虑到FOMC公布的11月会议纪要，市场预期12月降息概率提高。短期来看，现阶段市场或高估特朗普政策导致二次通胀预期，从特朗普主要政策推进速度而言，仅移民政策推进落地速度较快，税收政策减免的效应或于2026年显现、且减税带来的财政刺激效应较直接投资更低；关税政策亦为贸易谈判筹码，推进过程亦有不确定性。因此，在美债收益率回落的情况下，美元指数或面临汇率下行压力。
【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。目前市场对于明年长单TC基准价格谈判仍在进行，尚未有确定消息公布。2024年11月15日，财政部、税务总局发布2024年第15号公告称，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，短期来看该政策或令国内铜材出口商存在抢出口的可能性。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，环比-0.86万吨，降幅为0.86%。1-10月累计产量为996.00万吨，同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。
【需求】开工率方面，电解铜制杆周度开工率保持稳定， 11月28日电解铜制杆周度开工率84.25 %，周环比-0.37个百分点；11月21日再生铜制杆周度开工率24.26 %，周环比-0.79个百分点。终端方面，1-10月电网累计投资完成额4502亿元，同比增长20.70%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用，但按全年计划投资额测算，Q4季度电网投资增速同比或将放缓。空调方面，12月家用空调内销排产702.2万台，同比提高15.0%。出口排产1088万台，同比增长48.5%，内销市场回暖，外销维持强势。
【库存】库存处高位，国内社库去化。截至11月28日，LME铜库存27.05 万吨，日环比+0.15万吨；截至11月27日，COMEX铜库存9.07 万吨，日环比+0.24万吨；截至11月28日，SMM全国主流地区铜库存13.75 万吨，周环比-2.38万吨；截至11月28日，保税区库存5.85 万吨，周环比-0.35万吨。
【逻辑】（1）宏观方面，美国经济软着陆预期仍在，“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，前期特朗普交易下的美元美债持续升温给工业金属价格带来下行压力，但11月中旬以来美元美债走势分化，若美债收益率在降息预期下回落，美元指数或面临汇率下行压力。短期来看，现阶段市场或高估特朗普政策导致二次通胀的可能。国内方面，人大常委会宣布10万亿化债规模，且表示2025年财政政策将“更加给力”，11月宏观政策暂步入空窗期，12月的中央经济工作会议或仅涉及政策基调及发力方向，具体规模仍需等到2025年两会，政策预期上的扰动可能再度增加。（2）基本面方面，短期铜矿紧缺格局边际改善，但中长期来看铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制；需求端，虽步入淡季，但11月开工率稳定，下游在铜价回落企稳后需求激发，国内社会库存去化流畅。因此，短期来看海外降息预期升温，美债利率下行，美元指数或面临汇率下行压力，国内方面步入12月存在政策预期扰动。铜价回落后下游需求释放及铜矿供给紧张格局仍提供价格支撑，重点关注长单TC谈判结果、海外通胀交易的持续性、美联储12月议息会议对于后续降息路径的指引。
【操作建议】主力参考72000-76000
【短期观点】震荡偏强
锡：美降息预期走弱，压制有色价格
【现货】11月28日，SMM 1# 锡235400元/吨，环比下跌1600元/吨；现货升水800元/吨，环比上涨150元/吨。沪锡日内弱势震荡，冶炼厂仍持持挺价情绪，捂货惜售，鲜少成交。贸易商方面积极入市报价，反馈不少下游前日已补充较多库存，昨日接货热情有所消退，部分维持刚需补货。
【供应】据SMM调研，10月份国内精炼锡产量达到16805吨，月环比增加60.05%，同比增加8.23%。10月份国内锡矿进口量为1.5万吨，环比+90.73%，同比-40.65%。1-10月累计进口量为13.8万吨，累计同比-25.69%。10月份国内锡锭进口量为3051吨，环比+55.11%，同比-8.16%，1-10月累计进口量为15294吨，累计同比+38.82%。
【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率75.6%，月环比增加1.5%，其中大型企业开工率77.9%，月环比增加2.6%，中型企业开工率68.0%，月环比减少1.2%，小型企业开工率82.1%，月环比减少0.9%。由于假期期间生产部门的休假，部分企业的生产能力受到了一定的限制，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎。但幸运的是，10月下旬锡价的下跌，进一步刺激了终端企业加速补充库存，进而推动了下游焊料企业的订单增长，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支。截至11月28日，LME库存4790吨，环比不变，上期所仓单5987吨，环比减少328吨；社会库存9278吨，环比减少1292吨。
【逻辑】供应方面，1-10月锡矿累计同比-25.69%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，关注后续情况。云南部分厂家反馈原料偏紧，冶炼厂加工费下调，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产。需求方面，10月国内焊锡开工率上行，半导体全球销售额延续增长，晶圆大厂三季度开工率进一步上行，下游消费逐渐回暖迹象。综上所述，美联储降息预期走弱，压制有色价格，但锡原料端依旧偏紧，对下方有一定的支撑，后续关注缅甸锡矿恢复及宏观方面波动。
镍：镍矿维持弱势运行，盘面区间震荡为主
【现货】截至11月28日，SMM1#电解镍均价127750元/吨，日环比750元/吨。进口镍均价报126200元/吨，环比800元/吨；进口现货升贴水报-50元/吨，日环比+50元/吨。
【供应】产能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年11月精炼镍产量31217吨，同比增长35.37%，环比增加1.79%。
【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，外采硫酸镍制作精炼镍利润回升。
【库存】海外趋势性累库持续，国内库存持稳为主。截止11月26日，LME镍库存158952吨，周环比减少312吨；SMM国内六地社会库存36667吨，周环比减少543吨；保税区库存4500吨，周环比增加200吨。
【逻辑】昨日沪镍盘面偏强运行，现货价成交偏稳。宏观方面，前期利好消化，市场情绪暂稳，国内政策力度不及预期，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响。地缘冲突存在持续升级风险，美元近期表现偏强，美联储官员陆续发言表态总体上在未来的通胀和政治局势等不确定因素下将对利率政策调整更加谨慎。产业层面，日内镍价上涨，各品牌现货升贴水多数持稳，精炼镍现货成交整体尚可。镍矿方面支撑不强，菲律宾镍矿发货量大幅减少，市场流通资源偏紧，部分仍出货矿山目前装货速度并不理想。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格有走弱迹象，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调。镍铁价格承压下行，部分贸易商报价下调至970-980元/镍（到厂含税），钢厂加大对原料的压价力度，市场低价成交为主。总体上，宏观情绪暂稳，精炼镍存在一定成本支撑，海外库存持续累积，且不锈钢行情弱势，产业端本身驱动仍比较有限。短期预计镍价区间震荡为主，主力参考区间参考123000-130000。
【操作建议】主力参考123000-130000
不锈钢：镍铁议价区间下移，供需博弈下偏弱运行
【现货】据Mysteel，11月28日，无锡宏旺304冷轧价格13200元/吨，日环比持平；基差290元/吨，日环比-20元/吨。
【原料】原料方面镍矿市场弱稳运行，市场多交付前期订单为主，镍铁报价区间下移。矿价弱稳运行，市场整体观望为主。印尼12月镍矿内贸FOB价格下调，当前主流矿山多暂停出货，对于后续排船较少，贸易商持货成本较高暂无过多让利意愿。镍铁价格承压运行，供方报价松动，部分贸易商报价下调。11月27日，华东某钢厂高镍铁成交价975元/镍(到厂含税)，成交量5000吨，现货交易。
【供应】据Mysteel统计，2024年10月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.09万吨，月环比增加0.61万吨，增幅0.19%，同比增加6.15%。11月排产329.62万吨，月环比增加1.07%，同比增加10.46%；其中300系171.94万吨，月环比增加2.09%。
【库存】社会库存企稳小回落，仓单数量持续高位，库存对基本面仍有一定施压。截至11月29日，无锡和佛山300系社会库存46.68万吨，周环比减少1.02万吨。11月28日不锈钢期货库存106699吨，周环比增加119吨。
【逻辑】昨日不锈钢盘面弱震荡为主，现货价格基本持稳。现货市场交投氛围仍偏冷清，下游采买力度不大，实际成交情况一般。镍矿价格维持弱势运行，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调，当前主流矿山多暂停出货，对于后续排船较少，贸易商持货成本较高暂无过多让利意愿。镍铁承压运行，供方报价松动，华南主流钢厂高镍铁采购价960元/镍（到厂含税）成交数万吨，华东钢厂高镍铁现货采购价格975元/镍（到厂含税），钢厂加大对原料的压价力度，市场低价成交为主。近期社会库存小幅回落，仓单数量高位企稳，整体去库速度暂未有明显提升。不锈钢下游需求仍未有较大幅度改善，四季度不锈钢需求疲软，天气渐冷部分地区室外工程有所停工，整体采购放缓订，单量相较减少。总体上，宏观情绪暂稳，但基本面仍偏弱，下方成本支撑，钢厂排产维持高位，需求受限叠加去库速度暂未有明显提升，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱运行为主，后市关注镍矿端变动以及国内房地产等宏观政策的情况。
【操作建议】主力参考12900-13500
【短期观点】偏弱运行
碳酸锂：前期利好消化，盘面震荡运行
【现货】截至11月28日，SMM电池级碳酸锂现货均价7.82万元/吨，工业级碳酸锂均价7.5万元/吨，环比均下跌400元/吨；电碳和工碳价差缩至3250元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价6.82万元/吨，工业级氢氧化锂均价6.08万元/吨，日环比均上涨225元/吨。当前市场成交情况较为冷清，下游接货意愿不强，市场上老货电碳普遍降价出售，有部分原先持观望态度的持货商也恢复报价。
【供应】根据SMM，11月产量预计63315吨；10月碳酸锂产量59665吨，环比增加2145吨，同比增长48%；其中，电池级碳酸锂产量40905吨，较上月增加2355吨，同比增加56%；工业级碳酸锂产量18760吨，较上月减少210吨，同比增加32%。截至11月28日，SMM碳酸锂周度产量15566吨，周度环比增加494吨。供给整体相对宽松，产量预计基本稳定有微增，供给的边际增量逐步缓和，但近几周的周度数据仍维持小增。
【需求】近期碳酸锂需求端整体改善，下游采买意愿较强，头部电池订单比较饱满，11月排产进一步超预期。政策刺激下游抢装提前备库，但利好基本已反馈后续仍需观察需求端边际好转程度。根据SMM， 10月碳酸锂需求量87951吨，较上月增加3173吨；11月需求量预计91499吨。10月碳酸锂月度出口量299.62吨，较上月增加133.76吨。
【库存】根据SMM，截至11月28日，样本周度库存总计108167吨 ，冶炼厂库存34510吨，下游库存29664吨，其他环节库存43993吨；SMM样10月度总库存为71826吨，其中样本冶炼厂库存为40451吨，样本下游库存为31374吨。库存总量已仍在回落，结构有所调整，上周主要是其他环节库存持续消化，上下游库存小幅增加，库存偏高但对基本面的压力缓和。
【逻辑】昨日碳酸锂盘面日内宽幅震荡，早盘主力加速下破，午后又拉升回7.8万附近，截至收盘主力LC2501下跌0.25%至78500。消息面上，天华新能（300390）全资孙公司宜春盛源锂业有限责任公司以25.亿元竞得奉新县金子峰一宜丰县左家里矿区陶瓷土(含锂)矿采矿权。基本面变化不大，供给仍偏宽松，短期上游排产预计基本稳定有微增，上游厂商降低库存挺价意愿增加。11月磷酸铁锂排产超预期改善，政策利好及提前备库带动电池厂排产好转，但近期下游补库力度已有减弱。库存总量仍在回落，但结构已有变化，上游消化速度偏慢。短期而言，基本面边际好转对碳酸锂市场形成支撑，但现有的利好基本消化，从平衡上看供给仍偏宽松，反弹后也有产业套保压力。目前位置市场对未来方向有一定分歧，近期盘面表现出对宏观比较强的跟随性。市场目前对12月需求偏悲观，若需求数据无进一步超预期表现价格面临一定压力，主力下方仍有支撑，上方突破驱动或有限，短期预计围绕7.8-8.2万区间震荡为主。
【操作建议】主力围绕7.8-8.2万附近运行
【短期观点】短期或维持区间震荡
钢材：产业中性，宏观偏弱，观望或短多尝试
现货维稳。华东螺纹指导价维稳至3430元每吨，实际成交价维稳至3290元每吨，主力合约升水实际成交价22元每吨，华东热卷维稳至3460元每吨，主力合约升水现货14元。
钢厂季节性减产，铁水环比-1.9万吨至233.87万吨。废钢日耗-1.9万吨至51.9万吨。螺纹钢-6万吨至229万吨。热卷产量-5.8万吨至306万吨。五大品种产量环比-7.8万吨至861.5万吨。
五大材表需季节性回落，其中冷轧和中厚板表需持续转好，但螺纹和热卷表需季节性下降。螺纹表需环比-8.8万吨至235.4万吨；热卷表需环比-3.3万吨至315.6万吨。五大品种总表需-6万吨至877.5万吨。非五大材表需保持增长，低位向上修复。
五大材库存延续去库，环比-16万吨至1173.5万吨。螺纹钢库存+2.5万吨至447.6万吨，热卷库存-9.5万吨至305.7万吨。螺纹近期供需基本均衡，库存低位持平，后期供需双弱，暂库存压力不大。热卷表需维持在319附近，近期热卷产量恢复不高，去库持续。
本周数据显示冷系和中厚板需求好转，但螺纹和热卷表需季节性转弱。库存持续去库，产业中性。特朗普加征关税抑制宏观出口的预期较强。虽然产业端持续去库，但价格维持偏弱震荡。1月合约临近交割月，定价仓单和冬储情况。年底产量中性，库存去库，预计现货偏稳，期货维持震荡走势。操作上建议短多或观望为主。短多参与价格关注螺纹钢3300元和热卷3450元。
铁矿石：五大材维持去库趋势，产业矛盾不明显，市场受宏观情绪扰动较大
现货价格小幅下跌。日照港（600017）PB粉-4至776元/吨，巴混粉-4至783元/吨。
PB粉和巴混粉仓单成本分别为822.7元和802.9元。PB粉夜盘基差33.7元/吨左右。
本周铁水产量小幅下降，环比-1.9至233.9万吨，高炉产能利用率-0.73至87.80%。据SMM数据披露，未来几周铁水产量有持平预期，后市持续关注实际复产高度。
供应增量明显，据统计局数据披露，1-9月进口铁矿石9.189亿吨，同比增加4.9%（+4275.9万吨）。周度数据来看，本周到港量环比-484.8至2297.2万吨；全球发运量+82.7至3093.6万吨，其中澳巴-11至2548万吨，其他非主流国家+94至546万吨。
截至11月28日，45港库存1.505亿吨，环比周一-130.1万吨，环比上周四-272.5万吨；钢厂进口矿库存环比+112.5至9285.5万吨。后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。
五大材维持去库趋势，产业矛盾不明显，市场受宏观情绪扰动较大。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供需双减，钢厂维持按需补库，港口高位去库。供应来看，本周到港量环比下降，考虑到近期海外发运量季节性走弱，后期到港量中枢有季节性小幅下移预期，但全年增量有望维持。需求来看，Mysteel口径日均铁水产量环比-1.9至233.9万吨；据SMM数据披露，静态下，未来几周铁水有持平预期，后市持续关注实际复产高度。库存来看，近期钢厂持续补库，但整体水平与去年相当，冬储或对价格有一定的支撑作用，但考虑到淡季下进一步复产的空间不大，预计年末补库幅度与去年持平。港口库存1.505亿吨，维持高位去库，主要受到近期到港量季节性走弱影响。钢材端数据来看，Mysteel口径下，本周五大材减产去库，数据偏中性，考虑到产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显。近期产业矛盾不明显，盘面受宏观情绪扰动较大，建议观望为宜。
焦炭：成材韧性维持，铁水降速加快
昨日，焦炭主力合约较昨收下跌1.79%（-13.5），最终报收1865.5元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1560元，环比持平，日照准一级冶金焦报1660元，环比-20。日照港仓单1878元，基差12.5元。
截至11月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利11元，利润周环比-25，其中，山西准一级焦平均盈利14元（-34），山东准一级焦平均盈利62元（-25），内蒙二级焦平均盈利-56元（-21），河北准一级焦平均盈利40元（-43）。
截至11月28日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比+0.1。总产量预估+0.1至113.5万吨。焦企利润有所回落，产量小幅下降。
本期247家钢厂日均铁水235.8万吨，周环比-0.14，折算焦炭需求117.90万吨，日均供需差环比+1.3万吨。本周焦炭供平需降，供需缺口有所缩小。
截至11月21日，焦炭总库存852.89万吨，周环比+23.82，其中，全样本独立焦企焦炭库存79.47万吨，周环比+2.22，247家钢厂焦炭库存595.64万吨，周环比+16.62。港口库存177.18万吨，周环比+4.98。焦炭总库存环比小幅增加，钢厂补库，累库速度加快。
昨日焦炭盘面震荡下行，焦化利润高位震荡，1-5月差继续走缩。目前焦炭四轮提降博弈加剧，焦企销售压力增大下提降预期增强。供应端，焦企利润回落，供给环比持平，但仍维持历史同期高位。需求端，下游钢厂盈利率继续回落，铁水产量降至233左右，本周钢联数据，螺纹产量及表需环比继续回落，总库存累库，其中社库累库加速；热卷减产表需降，总库存维持去化，整体五大材维持减产去库格局。库存端，焦炭总库存小幅累库，整体维持历史同期中性偏低水平，本周钢厂有所补库，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面基本平水港口仓单。展望后市，焦炭自身供需矛盾有限，但也转向供需宽松，叠加焦煤价格持续走弱，价格仍难言止跌。后续关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，短期成材需求韧性维持，但自身供需转宽松，短期建议逢高试空。
焦煤：焦企补库，近月仓单压制
昨日，焦煤主力合约较昨收下跌0.84%（-10.5），最终报收1242元/吨。主焦煤（介休）沙河驿报1390元，环比持平，基差148元/吨。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1293元，环比-10，蒙5仓单基差51元/吨。蒙3仓单1230元，环比-20，蒙3仓单基差-12元/吨；
截至11月28日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-3.95至908.91万吨，精煤产量周环比-3.86至462.28万吨。近期主产地部分煤矿因检修或井下生产不正常导致产量有所下滑，其余多数煤矿维持正常生产，整体供应略有收紧。
截至11月28日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比+0.1。总产量预估+0.1至113.5万吨。焦企利润有所回落，若四轮预期落地，产量将有所下滑。
截至11月28日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）周环比+68.2至3698.3万吨。其中，523家样本矿山库存540.1万吨，环比-3.5，110家样本洗煤厂库存95.2万吨，环比+1.9，全样本独立焦企库存972.4万吨，周环比+55.8，247家钢厂焦炭库存744.1万吨，周环比+0.3。16港港口库存962.5万吨，周环比-9.7。甘其毛都口岸库存384万吨，环比+23.4万吨。
昨日焦煤震荡下行，夜盘有所反弹，定价矛蒙3仓单一线，1-5月差目前交易远月供需过剩格局更凸显，但近月受仓单压制，正套反弹至-40一线有所停滞。现货层面，产地煤价继续承压下行，竞拍市场部分成交价格再破新低。进口煤方面，口岸成交氛围冷清，澳煤进口维持倒挂。基本面来看，焦煤供应维持高位，需求边际转弱风险增加，价格难言企稳。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅回落，煤矿事故扰动仍存，但供应整体维持高位；蒙煤通关量继续走高。需求端，本周焦炭产量环比基本持平，焦炭三轮提降落地，利润继续收缩，四轮提降预期下，焦炭料将逐步落实减产。铁水产量环比小幅下滑，钢厂盈利率继续走弱。库存端，本周焦煤累库加速，上游矿山累库加速，中游港口环比小幅下滑，下游钢厂环比持平，焦化厂大幅累库，焦化厂部分开启冬储，口岸累库加速。展望后市，盘面小幅贴水蒙5仓单，后续关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。
粕类：全球供应宽松格局延续，关注国内海关通关问题
昨日沿海主流区域油厂报价涨跌互现，其中天津3000跌20元/吨，山东2940跌10元/吨，江苏2920跌10元/吨，广东2930元/吨。
全国主要油厂豆粕成交11.92万吨，较前一日增加7.37万吨，其中现货成交5.42万吨，远月基差成交6.50万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率上升至58.04%。
CBOT芝商所：周四受感恩节假期影响，美豆休市一天。
美国农业部单日出口销售报告：11月27日，民间出口商报告向中国出口销售13.2万吨美国大豆，2024/25市场年度付运。
美国农业部(USDA)油籽压榨报告前瞻：调查结果显示美国10月大豆压榨量为632.7万短吨或2.109亿蒲式耳。如果上述预估应验，则美国10月大豆压榨量将创纪录高位，较9月的1.865亿蒲式耳增加13.1%，较上年同期的2.014亿蒲式耳增加4.7%。
巴西外贸秘书处（SECEX）：11月前三周巴西豆粕出口量为158.8万吨，而去年11月份全月出口量为187.1万吨。11月1至22日，巴西日均豆粕出口量为113,457吨，比去年同期增长21.3%。
巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：11月份巴西将出口豆粕191.5万吨，低于上周预估的198万吨。作为对比，10月份的豆粕出口量为246.2万吨，去年11月份为192.3万吨。ANEC估计11月24日到30日的豆粕出口量为73.5万吨。2024年头11个月，巴西豆粕出口量估计为2117万吨，去年同期为2034万吨。
行业分析师称，最近潘帕斯核心产区的大范围降水令当地土壤湿度改善，这也令阿根廷2024/25年度大豆产量略微改善，尽管长期天气前景仍然黯淡。该分析师称，预计阿根廷2024/25年度大豆产量料为5,120万吨，较此前预估上调1%。目前估计显示，该国大豆种植面积为1,790万公顷，与罗萨里奥谷物交易所最新展望中预估一致，但远低于布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估的1,860万公顷。
昨日美盘感恩节休市，国内连粕偏弱运行。巴西种植顺利推进，压制美豆，同时市场担忧未来中美贸易问题影响美豆需求，美豆在1000美分以下继续震荡运行，关注950美分附近支撑。国内再度受到通关问题影响，市场担忧12月有断豆风险，但影响主要出现在局部，暂未看到过大影响，终端库存相对稳健，成交下滑。
短期继续关注宏观方面及海关政策影响，中期焦点在美豆销售、单产调整、及巴西新作种植表现上，策略上空间不大，维持反套逻辑。
生猪：供需双增，盘面区间运行
现货昨日震荡，全国均价16.47元/公斤，较前一日上涨0.04元/公斤。其中河南均价为16.25元/公斤，较前一日上涨0.1元/公斤;辽宁均价为16.2元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤;四川均价为16.83元/公斤，较前一日上涨0.1元/公斤;广东均价为17.93元/公斤，较前一日持平。
截至11月28日当周，Mysteel监测数据显示：
本周全国外三元生猪出栏均重为123.73公斤，较上周微涨0.01公斤，环比上调0.01%，同比涨0.40%。本周90公斤以下商品猪出栏占比0.90%，较上周稳定。本周150公斤以上商品猪出栏占比1.95%，较上周仍然稳定。
本周屠宰企业开工率为31.43%，较上周上涨1.62个百分点，同比低0.83个百分点。本周国内重点屠宰企业鲜销率91.57%，较上周上涨0.19个百分点。截止到本周四，国内重点屠宰企业冻品库容率为17.02%，较上周微降0.03个百分点。
近期降温，市场需求有明显改善，月底月初供需双强，情绪受提振。年底行情供需博弈加剧，密切关注年底出栏、散户情绪和腌腊、屠宰备货之间的博弈。盘面目前向上仍有压力，现货价格暂未看到上涨驱动，但下方支撑较为坚挺，行情预计仍维持小区间波动，盘面预计维持在15000-15800区间。
玉米：现货震荡运行，盘面向下收升水
11月28日，现货平稳，东北三省及内蒙主流报价1900-2050元/吨，较昨日持平；华北黄淮主流报价2050-2010元/吨，局部较昨日上涨10元/吨；港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/15%水）收购价2080-2090元/吨，较昨日持平；锦州港（15%水/容重680-720）收购价2080-2090元/吨，较昨日持平；钦州港散粮玉米成交价2300元/吨，较昨日上涨10元。东北港口一等玉米装箱进港2130-2150元/吨，二等玉米平仓2140-2160元/吨，部分较昨日稳定。
据Mysteel 农产品调研显示，全国96家主要玉米深加工厂家2024年第48周（截至11月27日），加工企业玉米库存总量368.9万吨，较上周下降3.98%。
根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至11月28日，全国饲料企业平均库存29.21天，较上周增加0.20天，环比上涨0.69%，同比下跌4.20%。
现货平稳，产地受天气影响，上量有限，同时天气不利于新玉米保管，供应压力存在。市场购销清单，现货缺乏提振。目前现货供需宽松，且盘面维持升水，价格上方有压力。但替代及进口都将明显转弱，叠加今年减产，盘面价格在2150成本支撑较强。中长期价格相对偏多，但短期仍有调整，前期多单平仓，待价格企稳后，可逢低入场05多单。
11月28日是美国传统节日“感恩节”，ICE原糖期货休市一天。国际糖业组织（ISO）下调全球消费量，对原糖造成压力，原糖市场利多的因素已经被市场大部分消化。但利空消息不足以让市场大跌。同时，巴西进入榨季尾声，警惕南北榨季切换期天气等因素干扰造成短期供应错配情况。整体而言，原糖维持高位震荡格局。关于国内市场糖浆领域的监管动态较为关键，因其为重塑供需平衡的政策举措，已显著提升了市场的关注度，并促使白糖期货价格再度攀升。目前，该政策的真实性与具体细节尚待官方明确，若未能如期出台，则市场或将经历价格回调的过程。新糖已经逐步上市，但是提货速度缓慢对价格有一定支撑，伴随本周继续开榨，提货问题会有所缓解，短期内郑糖盘面保持高位震荡。
巴西蔗糖行业协会（Unica）表示，10月下半月巴西中南部地区的糖产量达到178.5万吨，上年同期为235.8万吨。甘蔗压榨量为2716.7万吨，去年同期为3465.9万吨。乙醇产量为16.41亿升，上年同期为17.88亿升。甘蔗含糖量为149.48公斤/吨，上年同期为146.14公斤/吨。46.12%的蔗汁用于制糖，上年同期为48.85%。
海关总署公布的数据显示，2024年10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。2024年1-10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨，增幅12.57%。
据海关总署数据，2024年10月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.48万吨，同比增加5.93万吨，增幅32.25%。
【操作建议】短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路
新棉产量及套保继续在供应端带来压力，需求端表现也一般，产业下游纺企、织厂成品库存继续有所累积，棉价短期承压较为明显。市场关注12月下游能否存在春节前备库。综上，短期棉价或承压运行，关注宏观及外盘变动。
USDA：截至2024年11月21日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为149.05万吨，占年美棉产量预估值的57%（2024/25年度美棉产量预估值为309万吨）。美陆地棉检验量173.28万吨，检验进度达到了57.2%，同比快15%；皮马棉检验量2.23万吨，检验进度达到了28.7%，同比快33%。
USDA：截止11月14日当周，2024/25美陆地棉周度签约7.22万吨，周增108%，同比下降1%；其中越南签约3.21万吨，巴基斯坦签约1.26万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.36万吨；2024/25美陆地棉周度装运3.36万吨，周增32%，同比增90%，较前四周平均水平增21%，其中越南装运0.59万吨，巴基斯坦装运0.58万吨。
截至11月28日，郑棉注册仓单532张，较上一交易日增加176张；有效预报670张，仓单及预报总量1202张，折合棉花4.80万吨。
11月28日，全国3128皮棉到厂均价15157元/吨，稳定；全国32s纯棉纱环锭纺价格21917元/吨，稳定；纺纱利润为298.3元/吨；原料棉花价格稳定，纺企纺纱即期利润保持稳定。
鸡蛋：淡季现货下跌幅度不及预期，关注后市库存需求情况
11月28日，全国鸡蛋价格多数稳定，少数上涨，主产区鸡蛋均价为4.35元/斤，较昨日价格上涨0.02元/斤。货源供应基本正常，各环节均顺势购销。
目前产区各地鸡蛋供应正常，局部地区库存量增加，中小码鸡蛋货源较前期增多，供应压力逐渐加大。
市场暂无利好因素支撑，需求难有明显好转，下游各环节多维持随销随采策略，逢低补货意向不高，加
上蔬菜价格跌，进一步利空鸡蛋需求。
目前货源供应充足，需求转淡，下游采购较为谨慎，供增需减格局难改，但库存压力整体不大，预计本周全国鸡蛋价格或先稳后跌，下跌幅度有限。
油脂：连棕震荡整理，豆油现货基差报价短期变动不大
CBOT豆油因特朗普可能取消美国生物柴油的税收抵免而下跌，对国内油脂市场有拖累。不过，部分地区工厂停机率上升导致了供应吃紧，对期货市场形成支撑。连豆油窄幅震荡，主力1月合约报收在8078元，较昨日收盘价下跌32元。现货小幅下跌，基差报价以稳为主。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8310元/吨，较昨日下跌30元/吨，江苏地区工厂豆油9月现货基差最低报2501+230。广东广州港（601228）地区24度棕榈油现货价格10400元/吨，较昨日上涨40元/吨，广东地区工厂9月基差最低报2501+280。
马来西亚棕榈油协会（MPOA）日前公布的数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油产量较上月同期减少5.19%，其中马来半岛产量减少5.36%，沙巴产量减少4.30%，沙捞越产量减少6.26%，东马来西亚产量减少4.91%。
南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年11月1-25日，马来西亚棕榈油产量环比下降3.24%，油棕鲜果串单产下滑3.09%，出油率下降0.03%。
马来西亚政府目标未来五年（2025-2029）在7.7万公顷土地上重新种植油棕，通过实施油棕重新种植计划，特别是在小农户中，确保棕榈行业保持可持续发展和竞争力。
棕榈油方面，在基本面上产量下降的潜在利多支撑下，短线仍有进一步向上走强的预期。并且，由于缺乏外围美豆油等相关市场指引，叠加出口放缓的担忧影响，毛棕油期货如无法向上突破4800-4850令吉的阻力，则仍有再次承压趋弱并向下回踩4600令吉的可能。国内方面，国内现货随盘波动为主，随着12月春节前备货需求的启动，现货基差维持稳定为主，盘面短期或跟随马棕走势。豆油方面，就国际豆油行情来看，政策驱动巴西生物燃料行业对豆油原材料的需求增长，巴西国内豆油产量难以满足巴西自身所需，ABIOVE预计2025年巴西将再次进口至少15万吨豆油。另外，印尼生物柴油政策导致该国棕油供应吃紧，支撑行情，CBOT豆油先看40美分附近支撑。国内方面，广西部分工厂停机，豆油供应偏紧，市场反馈有排队提货的迹象。不过，贸易商也反馈现在当地成交为溢价成交，基差进一步上涨的可能性不大。下游需求一般，贸易商不敢囤货，因国内餐饮业不活跃。受此影响，现货基差报价短期内不会有太大变动。
花生：市场价格趋稳
昨日国内花生价格震荡弱稳，部分地区报价小幅下调，市场购销较为清淡， 实际成交量有限 。目前河南白沙通货米报价4.25-4.4元/斤，大花生通货米报价4.10-4.20元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.15-4.25元/斤；兴城花育23通货米报价4.05-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.1-4.2元/斤，上货量有限。
国内一级普通花生油报价14400元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为17000元/吨左右。
目前来看，花生现货主流行情弱稳运行，基层有效供应量不大，流通环节库存持续低位 ，下游需求表现不旺，内贸市场销量清淡，交易活跃度偏低，贸易商建库心态较为谨慎。
红枣：短期价格弱稳运行
新疆产区红枣下树接近尾声，已下树枣果陆续堆积到晒场，从目前下树货源来看质量参差不齐，同地区价格质量悬殊较大，巴州地区货源收购尾声价格围绕5.00-7.00元/公斤，企业及客商挑选好货采购根据质量不同参考阿克苏4.00-4.90元/公斤，阿拉尔4.20-5.40元/公斤，兵团第三师地方管控已放松，目前成交少量参考5.00-6.50元/公斤，部分一般货成交价格略低，采购进度加快，跟进产区下树进展及收购价格变化。
河北崔尔庄红枣市场受天气影响出摊受阻，交易以冷库加工厂为主，根据产地及原料价格不同，新货特级价格在9.00-10.50元/公斤，一级8.50-9.80元/公斤，二级7.80-8.80元/公斤，三级7.00-7.50元/公斤，走货一般； 河南市场红枣价格趋弱运行，市场以土枣交易为主，参考土特级13.00元/公斤，一级11.00元/公斤，免洗枣上市零星，受采购成本质量不同价格差异较大，参考新货特级10.00-11.00元/公斤，一级参考9.30-10.30元/公斤，二级参考8.50-9.00元/公斤，三级7.00-8.00元/公斤，成交一般；广东如意坊市场到货6车，参考特级11.50元/公斤，一级10.30元/公斤，二级9.50元/公斤，三级8.50-9.20元/公斤，受天气影响采购客商较少，成交一般。
新疆灰枣下树尾声采收进度加快，产区采购量约为1/3，价格止跌企稳，下游对新季成品采购积极性一般，旺季购销清淡，预计短期内现货价格趋弱。
苹果：客商倾向于低价性价比货源
栖霞产区冷库中客商多数自提出货为主，多数客商仍处询价阶段，成交量一般，其中小果成交率尚可，三级以及统货相对一般，价格稳定。库存纸袋晚富士80#价格在3.50-4.20元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80#以上价格2.30-3.30元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上三级价格1.50-2.20元/斤，库存条纹80#一二级价格5.00元/斤左右。沂源产区晚富士走货速度不快，看货客商不多，成交量有限，价格暂时稳定。零星75起步晚富士库存统货价格2.20-2.70元/斤。
洛川产区库存富士交易速度不快，客商多数发自存货源，果农货交易速度偏慢，多数压价挑拣合适货源，部分果农顺价交易，行情没有明显变动。目前库存70#以上纸袋晚富士半商品价格3.40-3.60元/斤，库存晚富士统货价格3.10-3.20元/斤，库存高次果70#以上2.40-2.70元/斤。渭南产区库存富士交易略显清淡，采购商多有观望压价情绪，拿货积极性不高，走货不快，价格暂时稳定。当前晚富士75#起步统货价格在2.50-2.70元/斤。
山东产区库存苹果交易一般，冷库中自提出货居多，客商多数处于询价状态，小果交易尚可，三级以及统货交易一般，以质论价。甘肃部分产区花牛小果售罄，炒货客商减少，走货放缓，局部价格有微弱表现。库存富士交易相对一般，采购商对高价有抵触情绪，压价心态明显，多倾向采购有价格优势的高性价比货源。
原油：宏观和地缘因素反复，油价短期区间运行概率较大
截至11月29日，WTI原油期货主力合约收盘价为68.88美元/桶，较前一交易日上涨0.23%。布伦特原油期货主力合约在同一天的交易中，收盘价为72.69美元/桶，较前一交易日上涨0.54%。SC原油期货主力合约的收盘价为529.7元/桶，较前一交易日上涨0.32%。
欧佩克+消息人士周四表示，欧佩克+正在讨论推迟2025年第一季度的石油增产计划，并在将政策会议推迟到12月5日之后，就这一问题和其他选择进行进一步谈判。阿联酋计划在2025年1月增加石油产量是需要解决的问题之一。由于美国感恩节假期导致交易量减少，油价保持区间波动，市场将注意力转向欧佩克+的下一步行动。外界普遍预计，欧佩克及其盟友将在12月5日的下次会议上进一步推迟原定的增产计划。澳新银行研究的丹尼尔·海因斯和索尼·库马里在一份报告中指出，开始增产的日期可能会从1月份推迟到2月份，以便该组织能够评估美国新任政府贸易和外交政策的影响。
Lombard Odier在其2025年展望报告中表示，预计明年的原油产量增加可能会使油价在未来12个月内承压，可能使布伦特原油跌破每桶70美元。石油市场将继续对美国和中东的产量敏感。报告称，欧佩克+取消减产以及地缘政治动荡将是关键事件。该行补充称：“投资于石油和能源相关资产的投资组合，可能会对冲通胀风险。”
印度联邦政府一位消息人士周四表示，印度财政部正在对取消暴利税进行评估。该国的暴利税于2022年7月开始征收，是在全球原油价格上涨后对国内原油生产征收的一项特别税，旨在从生产商的暴利中获取收入。除了原油税，印度政府还对柴油、汽油和航空涡轮燃料的出口征收特别税。截至今年8月底，印度国内生产的原油的暴利税降至每吨1850印度卢比（约合21.90美元），并最终从9月18日起降至零。柴油和航空涡轮燃料出口的暴利税也被取消。消息人士称，印度财政部目前正在研究暴利税的征收情况，并研究原油价格趋势，然后才会呼吁取消这项税收。
从供应层面来看，OPEC+将于12月1日举行会议，延期减产的概率较大，当前220万桶/日的减产措施很可能继续至明年第一季度末，这将有助于维持供应稳定的格局，对油价构成支撑。从需求层面来看，全球经济和需求改善缓慢，各大机构对未来需求持谨慎态度，加之美国当前已不在传统旺季，原油累库趋势仍在延续，需求端压力持续存在。从宏观层面来看，12月美联储大概率降息25个基点，但降息力度温和，美元近期维持强势，对油价形成抑制。从地缘风险层面来看，中东局势持续缓和，以色列与黎巴嫩真主党的停火协议正式达成，巴以停火协议也在商谈中，此外俄乌双方对和谈持开放态度，地缘政治风险的减弱进一步削弱了油价的支撑。综上所述，市场多空因素并存，供应端减产氛围的延续是主要的利好因素，而地缘局势缓和和需求疲软则是主要的利空因素，短期油价呈现区间震荡走势，主要取决于OPEC+会议的官方宣布和市场情绪的变化，预计WTI运行区间[68,73];Brent在[70,75]; SC波动给到[515,545]，仅供参考。
尿素: 市场对供应收紧和需求修复预期增强，短期价格趋稳
国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1800(0)，基差-29(2)；山东市场主流价1810(0)，基差-19(2)；山西市场主流价1740(0)，基差-89(2)；河北市场主流价1830(10)，基差1(12)；江苏市场主流价1830(0)，基差1(2)；
综合卓创和隆众的统计：1. 从供应角度看，兖矿鲁南预计近期恢复，内蒙气头企业预计月初停车，西南气头企业预计12月陆续停车。今年的检修计划有所提前，2023年冬季气头企业停车多在12月中下旬开始，而今年的停车时间则明显提前了大约15天左右。与此同时，荆州华鲁、安徽泉盛等装置的顺利投产使得高日产成为常态。如果气头企业能够顺利停车，供应压力将会得到一定程度的缓解，但预计日产水平不会降至去年停车期间的低位。供应数据看，近期尿素行业日产18-19万吨，尿素产能利用率为83%-85%；2.在需求方面，自11月下旬起，复合肥企业开工率逐渐提升，开始适量采购尿素。然而，板材销售情况不佳，成品库存积压，导致板材行业开工率维持低位，市场低迷对尿素需求的拉动作用不明显。农业方面，目前多以储备性需求为主，下游业者在价格较低时会适度采购，但若价格上涨，采购积极性可能会受到抑制；3.库存方面，尿素企业总库存量140.89万吨，较上周减少0.58万吨，环比减少0.41%。本周期国内尿素企业库存开始小幅去库，虽局部外发库存依旧处于上涨趋势，但主产销区去库幅度增加，整体库存趋势由上涨转为下降；4.成本方面，天然气方面，天然气价格稳中有涨，气头装置成本压力增加。煤炭方面，下周无烟块煤市场供需格局延续偏宽松态势，且精末煤市场缺乏底部支撑，无烟块煤市场或延续偏弱调整。综合来看，原料价格涨跌分化，气头和固定床工艺成本承压。
1. 目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表维持累库+冬储+装置检修；2. 根据卓隆众的统计口径，复合肥市场的发运情况将进一步改善。首先，随着12月份的到来，备肥的时间窗口逐渐缩小，促使市场活跃度提升；其次，上游原料价格整体保持平稳，部分品种价格出现上涨，有利于复合肥的成本控制；最后，虽然市场情绪仍较为谨慎，但相比之前已有明显好转。
单边以波段思路为主，市场预期转暖，建议多单入场需跟随去库节奏，短期波动区间给到[1780,1860]；期权端建议等待盘面波动放大阶段轻仓买入宽跨式，仅供参考。
PX：供需驱动不足且油价支撑偏弱，PX偏弱震荡
11月28日，亚洲PX继续下跌，原料走势较弱，成本端对PX价格施压。同时场内PTA工厂持续出货，而买方挺价信心不足，导致价格持续走弱。市场商谈气氛同样偏弱，不过现货浮动水平仍旧僵持，1月在-15/-13区间商谈，在-13左右有成交，2月继续在-14/-10区间商谈。上午PX商谈价格僵持，纸货1月在824/829商谈，5月在843/850商谈。下午PX商谈价格转弱，实货2月在817有卖盘；纸货12月在815.25/818.5商谈，1月在822/825商谈。尾盘实货1月在801/818商谈，2月在800/812商谈，1/2换月在-5有卖盘。一单2月亚洲现货在810成交（逸盛卖给GSC）。（单位：美元/吨）
11月28日，亚洲PX下跌7美元/吨至804美元/吨，折合人民币现货价格6742元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN至176美元/吨附近。
供应：上周亚洲及国内PX开工环比继续回升。目前国内PX负荷至84.9%（+3%），亚洲PX负荷至77.7% （+1.4%）。
需求：本周仪化300万吨PTA装置恢复正常，东营威联250万吨PTA装置重启中，PTA负荷提升至84.8%（+2.2%）。
黎以停火协议达成后，市场暂时缺乏新的消息面指引，等待12月5日OPEC+会议落地。EIA最新库存数据显示，尽管美国原油库存超预期去库，但汽油库存大幅累库，需求端仍拖累油价。PX来看，虽下游PTA负荷偏高且12月有新装置投产预期，PX供需存好转预期。但目前PX现货供应宽松，且聚酯及终端负荷逐步下降，叠加成本端支撑偏弱，以及PX仓单压制，短期PX偏弱震荡。策略上，PX01关注6600附近支撑；中期关注多PX05空原油套利机会。
11月28日，PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围尚可，主港现货基差变动不大。部分聚酯工厂补货，本周及下周主港货在01贴水60~65附近有成交，个别偏低，下周宁波货在01-63~65附近，个别略低，价格商谈区间在4690~4760附近。12月中主港个别在01贴水60~63有成交。主流现货基差在01-63。
11月28日，PTA现货加工费至361元/吨附近，TA2501盘面加工费369元/吨，TA2505盘面加工费325元/吨。
供应：本周仪化300万吨PTA装置恢复正常，东营威联250万吨PTA装置重启中，PTA负荷提升至84.8%（+2.2%）。
需求：本周有一套聚酯装置检修，聚酯负荷适度回落至92.1%（-0.3%）附近。江浙终端开机率继续局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为89%（-2%）、71%（-1%）、81%（+0%）。坯布销售整体偏弱，但稍有分化，部分市场货品种销售依旧偏弱，库存还是有上升压力，市场部分高库存品种亏损出货；上半周下游工厂消化原料备货为主，下半周涤丝工厂有月底优惠出货，下游工厂稍有追加原料备货。
11月PTA供需较预期修复，短期内受排货因素影响，PTA现货基差持稳。但随着PTA负荷提升，而下游聚酯负荷逐步下降，PTA供需边际转弱，基差仍承压；绝对价格或随成本端偏弱震荡。策略上，TA01关注4700附近支撑；TA1-5价差低位关注正套机会，但空间不大。
短纤：供需逐步转弱，加工费存压缩预期
11月28日，直纺涤短期货跟随原料下跌，现货市场工厂报价维稳，成交部分优惠加大。期现及贸易商维持让利走货。直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销57%，部分工厂产销：80%、80%、100%、40%、30%、50%、50%，60%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6850-7050元/吨出厂或短送，福建7050~7150附近短送，山东、河北主流6950-7150元/吨送到。
11月28日，短纤现货加工费至1358元/吨附近，PF2502盘面加工费1203元/吨。
供应：目前短纤工厂负荷持稳至87.8%附近，整体偏高。
需求：下游涤纱弱势盘整，负荷维持，库存高位。
目前短纤现货加工费尚可，短纤工厂负荷维持高位，但终端需求跟进有限，10月以来纱厂成品库存持续回升。且随着终端需求进入淡季，下游纱厂负荷存下降预期，短纤工厂仍存累库预期，预计短纤加工费存一定压缩空间。且短期成本端支撑有限，短纤绝对价格跟随成本端震荡。策略上，PF02关注6700-6800支撑；PF02盘面加工费1200以上逢高做缩为主。
瓶片：高供应叠加需求淡季，瓶片累库，加工费承压
11月28日，内盘方面，上游聚酯原料期货偏弱运行，聚酯瓶片工厂报价多稳。日内聚酯瓶片成交整体表现清淡。11月底订单少量成交在6060-6100元/吨出厂不等，12月成交在6060-6150元/吨出厂不等，重心偏低位；1月订单多成交在6130-6200元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳。华东主流瓶片工厂商谈区间至795-815美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至790-800美元/吨FOB主港不等，局部略高，整体视量商谈优惠。
11月28日，瓶片现货加工费498元/吨附近，PR2503盘面加工费460元/吨。
供应：上周福建一套年产35万吨聚酯瓶片装置停车，瓶片行业开工率下滑至81.62%，环比-0.79%。
库存：上周国内瓶片厂内库存可用天数为23.26天，较上期+0.93天。
需求：1-10月软饮料产量13727万吨，同比+5.3%; 瓶片表需822万吨，同比+13%；中国瓶片出口量467万吨，同比增长27.5%。
目前瓶片开工率处于高位水平，尽管近期瓶片工厂检修计划增加，但涉及检修产能不多，预计11月供应仍维持高位，另外国内需求进入传统淡季，软饮料行业多在此期间检修，终端需求或明显减少，瓶片季节性累库。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低，但成本端上行空间有限，现货加工费暂维持在500元/吨附近，盘面加工费在400元/吨附近低位运行，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需宽松格局不变，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。策略上，PR2503短期在6000-6400震荡，滚动做空为主；PR3-5逢高反套；3月与5月加工费在区间[300,600]操作。
乙二醇：供需预期转弱，乙二醇反弹承压
11月28日，乙二醇价格重心震荡回落，基差运行较为平稳。日内乙二醇震荡回落，场内买盘跟进一般，现货主流商谈在01合约升水46-50元/吨附近，贸易商换手成交为主。美金方面，乙二醇外盘重心小幅走弱，日内近期船货商谈在535-538美元/吨附近，场内报盘偏少，个别融资商参与询盘。
供应：截至11月28日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为73.25%（+0.66%）和73.85% （+3.91%）。
库存：截止11月18日，华东主港地区MEG港口库存预估约在62.8万吨附近，环比上周增加2.3万吨。
需求：本周有一套聚酯装置检修，聚酯负荷适度回落至92.1%（-0.3%）附近。江浙终端开机率继续局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为89%（-2%）、71%（-1%）、81%（+0%）。坯布销售整体偏弱，但稍有分化，部分市场货品种销售依旧偏弱，库存还是有上升压力，市场部分高库存品种亏损出货；上半周下游工厂消化原料备货为主，下半周涤丝工厂有月底优惠出货，下游工厂稍有追加原料备货。
乙二醇短期维持近强远弱现状，目前低库存对行情仍存支撑，且近期部分远洋货装船延迟，乙二醇进口量存下修预期。但国内乙二醇负荷提升至偏高水平，且近期环氧市场走货压力逐步增加，部分联产装置进行产品调节，预计乙二醇供应压力将逐步增加。叠加织造以及加弹负荷逐步走弱，需求负反馈逐步向上传导，后期聚酯负荷承压，预计12月起至春节期间乙二醇存累库预期较强，预计乙二醇反弹依然承压。策略上，单边方面，EG01关注4600压力，EG2501行权价不低于4800的看涨期权卖方继续持有；套利方面，EG1-5逢高反套。
烧碱：山东现货松动，关注供需边际转弱信号
PVC：国内弱现实下寻底运行，关注政策预期扰动
国内液碱市场成交氛围尚可，各地价格稳定为主。山东地区供需情况基本稳定，非铝下游接货积极性一般，氯碱企业库存压力加大，多数企业价格持稳，个别氯碱企业32%液碱价格下降，市场主流成交区间未动，50%液碱价格稳定。其他地区供需情况基本稳定，价格持稳。今日山东32%离子膜碱市场主流价格980-1075元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1560元/吨。
国内PVC粉市场价格小幅下行，贸易商一口价报盘跟跌，点价报盘有价格优势。下游部分暂时观望，采购积极性不高，现货市场成交偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提5050-5190元/吨，华南主流现汇自提5130-5180元/吨，河北现汇送到5010-5050元/吨，山东现汇送到5080-5140元/吨。
开工：截至11月28日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率88.78%，环比提升1.78个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在90.71%，环比提升1.41个百分点。
库存：截至11月28日，华东样本企业32%液碱库存15.28万吨，较上期减少3.05%。山东样本企业32%液碱库存2.23万吨，较上期减少7.47%。
开工：截至11月28日，PVC粉整体开工负荷率为78.86%，环比下降0.21个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为78.82%，乙烯法PVC粉开工负荷率为78.98%。
库存：截至11月28日，PVC社会库存样本环比增加1.18%至48.74万吨，同比增加11.56%；其中华东地区在43.46万吨，华南地区在5.28万吨。
供应看山东区域开工提至9成以上处于近五年绝对高位水平，在利润趋势及需求支撑下维持高产运行，后续关注鲁西检修落地情况。下游氧化铝行业利润丰厚刺激生产，对原材料价格“宽容度”提升下利润部分让渡上游，当前山东区域基本满产水平支撑烧碱需求。但需关注进口矿替代后耗碱量下降的情况以及采暖季环保政策的扰动。非铝对高价抵触。当前低库存+氧化铝需求支撑下32%现货仍高位，高基差支撑盘面价格。但需关注氧化铝期现走弱信号以及烧碱供需边际转弱信号，思路上高空参与，关注2700一线压力，关注基差表现。
PVC当前开工率环比小幅回落但四季度中后段大概率提升至偏高水平。需求端国内年末施工受限，政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎难支撑价格上行。出口方面台塑十二月报价亚洲市场多数下调，CFR中国跌20至760美元/吨抹平反倾销税与台湾差额，印度CFR涨10至810元/吨，出口询盘有所好转。但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。01合约在供需矛盾凸显且难见缓解驱动下预计低位运行，高空思路参与，关注政策扰动。
苯乙烯：宏观+原料扰动，苯乙烯低库存下盘面有反复
华东市场苯乙烯震荡回落，至收盘现货8730-8780，12月下8470-8520，1月下8370-8420，单位：元/吨。美金市场走势平稳，内外盘价差保持顺挂，1月纸货卖盘1005，单位：美元/吨。
纯苯市场窄幅整理为主。其中江苏港口现货及11月下商谈7300/7330元/吨，12月下商谈7360/7390元/吨，1月下商谈7410/7450元/吨。纯苯美金市场FOB韩国12月877，1月880；CFR中国12月895，1月892，单位：美元/吨。
苯乙烯供应：截至11月28日，苯乙烯工厂整体产量在28.9万吨，较上期降0.64万吨，环比-2.17%；工厂产能利用率64.58%，环比-1.43%。
苯乙烯下游：截至11月28日，EPS产能利用率48.13%，环比-5.85%；PS产能利用率61.53%，环比+0.71%；ABS产能利用率68.82%，环比-2.38%。
苯乙烯库存：截11月25日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.15万吨，较上周期减1.1万吨，幅度降25.88%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.65万吨，较上期库存数据降0.3万吨，环比-31.58%。
纯苯库存：截至11月25日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：12.50万吨，较上期库存11.77万吨上升0.73万吨，环比上升6.20%；较去年同期库存4.85万吨上升7.65万吨，同比上升157.73%。
纯苯端，最后交割日个别贸易商补空，价格略涨，原料段原油及石脑油价格维持窄幅波动，以及海外美金市场来说亚美纯苯价格倒挂引发市场担心亚洲价格或将继续承压，同时中石化纯苯挂牌价稳定维持7250元/吨，均是抑制市场心态，全天纯苯维持窄幅整理。苯乙烯奇美12月上旬招标，加之浙江石化和旭阳目前处于投料重启阶段，供应存增量预期。下游，3S整体开工下滑加之自身利润库存均承压，导致高价采购跟进一般，市场气氛冷清。新一期港口库存数据再度去化，当前处于近五年低位水平。综上苯乙烯自身供需存边际转弱预期但库存低位下驱动或受限，关注原料端共振情况。苯乙烯中期思路逢高空参与，02上方压力暂看8500一线。
甲醇:短期市场进入调整
据卓创资讯（301299），截至11.28日，内蒙北线现货2175(-0)元/吨，太仓现货2540(-10)元/吨。
截至11.28日，甲醇MA2501合约收盘2554，01基差-14。
西北市场成交转弱，港口因烯烃停车预期而持货信心不足，降价出货、昨日成交放量尚可,倾向认为后续去库动能大，阶段性MA1-5正套思路。
择机MA1-5正套
LLDPE: 标品供应无压力，价格或有反复
据卓创资讯，截至11.28日，华北LLDPE膜料现货低端价8590(-10)元/吨。
截至11.28日，塑料L2501收盘8348，01基差+242。
临近月底，部分贸易商计划量偏少，终端小单补库为主，整体来看短期基本面尚可、预期受新产能投产和需求季节性走弱而承压，关注供应端边际变化，短期震荡走势、进一步明显上涨空间受限。
持有卖出看涨期权L2501-C-8800
PP: 短期矛盾不大，震荡走势
据卓创资讯，截至11.28日，华东PP拉丝料现货低端7490(+10)元/吨。
截至11.28日，聚丙烯PP2501收盘7516，01基差-26。
生产企业价格多数维稳，货源成本支撑变动不大，下游入市意向较为谨慎，实盘成交氛围偏淡，短期矛盾不大，预期受新产能投产承压，预计震荡走势，建议反弹空配。
PP05反弹空配，波段操作
LPG: 延续震荡，关注需求改善进展
据卓创资讯，截至11.28日，华南LPG民用气现货低端4850(-50)元/吨，交割区域可交割现货华东价格4650(-0)元/吨。
截至11.28日，PG2501收盘4378，01合约基差+272。
北方稳定探涨、南方略弱，整体还是需求有拖累，昨日隆众披露港口去库叠加沙特CP价持稳，短期市场仍有支撑，整体还是低位震荡,预计海外市场或强于内盘市场。
持有多FEI 空PG 2501合约头寸
合成橡胶：短期丁二烯暂稳，天然橡胶偏强运行，提振BR上涨
截至11月28日，丁二烯山东市场价9775（-175）元/吨；丁二烯CIF中国价格1100（-10）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化（600002）市场价13150（+0）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-3400（-80）元/吨，基差240(+40)元/吨。
10月，我国丁二烯产量为39.94万吨，环比+4.23%；我国顺丁橡胶产量为11.09万吨，较上月增加0.84万吨，环比+8.18%；我国半钢胎产量5627万条，环比-0.6%，1-10月同比+7.49%；我国全钢胎产量为1054万条，环比-12.31%，1-10月同比-3.49 %。
截至11月28日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为69.7%，环比+0.1%；高顺顺丁橡胶行业开工率为68.8%，环比+1.9%；半钢胎样本厂家开工率为79.6%，环比-0.2%；全钢胎样本厂家开工率60.1%，环比-0.7%。
截至11月27日，丁二烯港口库存33000吨，较上期+10400吨，环比+46.02%；顺丁橡胶厂内库存为25200吨，较上期-600吨，环比-2.33%；贸易商库存为3815吨，较上期+885吨，环比+30.2%。
隆众资讯11月28日报道：本周期国内丁二烯样本总库存环比提升18.69%。其中企业库存小幅下降3.61%，周内行情偏强震荡，成交气氛好转提振部分厂家库存偏低；港口库存环比大幅增加46.02%，周内华东船货到港相对集中，且有部分贸易量在售，影响样本港口库存环比有大幅增量。
11月28日，天然橡胶偏强运行，对BR形成支撑，合成橡胶主力合约BR2501尾盘报收12910元/吨，涨幅0.7%（较前一日结算价）。成本端短期丁二烯生产企业库存偏低，支撑丁二烯止跌回升，但近期港口库存大幅提升，且12月存国内多套装置重启或投产预期，丁二烯中长期仍承压。供应端，顺丁橡胶利润好转，使得顺丁橡胶供应存提升预期，隆众资讯预估顺丁橡胶11月产量环比增加，增长至12万吨附近。需求端半钢胎维持景气，全钢胎开工率仍偏低。替代品方面，泰国天胶原料反弹，且青岛天胶库存去库，天胶下方存有支撑。总体来看，BR成本短期偏强运行，顺丁橡胶供应预期增加，需求暂稳，天然橡胶支撑偏强，预计BR短期震荡。
BR2501空单离场
震荡
天然橡胶：泰国南部7府遭遇洪灾，社库转为去库，盘面偏强运行
【原料及现货】截至11月28日，杯胶59.50(+0.65)泰铢/千克，胶乳69.00（0）泰铢/千克，云南胶水16200（+100），海南胶乳17300（0）元/吨，全乳胶上海市场17050（+200）元/吨，青岛保税区泰标2030（+10)美元/吨，泰混16550（+100）元/吨。
【轮胎开工率】截至11月28日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.64%，环比-0.12个百分点，同比+0.68个百分点。目前各企业内外销订单虽有所波动，但部分产品缺口仍存，多数企业排产维护高位运行，雪地胎排产收尾，产能利用率小幅波动为主。中国全钢胎样本企业产能利用率为60.07%，环比-0.41个百分点，同比-2.05个百分点。月底全钢胎内销市场出货压力不减，个别样本企业存检修安排，另有部分企业灵活调产，对整体产能利用率形成一定拖拽。
【资讯】QinRex最新数据显示，2024年前10个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为239.4万吨，同比增6%。其中，标胶合计出口153万吨，同比增19%；烟片胶出口28.3万吨，同比降4%；乳胶出口55.8万吨，同比降15%。
1-10月，出口到中国天然橡胶合计为76.7万吨，同比降13%。其中，标胶出口到中国合计为60.5万吨，同比增4%；烟片胶出口到中国合计为2.9万吨，同比降55%；乳胶出口到中国合计为13.1万吨，同比降44%。
【逻辑】供应方面，产区仍有降雨扰动，泰国南部7府遭遇洪灾，同时根据天气预报来看，未来两周泰国南部降雨依旧偏多，预计原料仍有上行空间。需求方面，下游进入季节性淡季，10月全钢胎产量同比大幅走弱，库存方面，青岛天胶保税和一般贸易合计库存环比上期基本持平，社库转为去库。综上，泰南发生洪涝，原料价格持续反弹，叠加库存转为去库，提振盘面上行，预计短期偏强运行，关注后续天气变化情况对原料供应影响。
【操作建议】多单可继续持有
工业硅：现货价格企稳，期货价格回落
【现货与期货价格】11月28日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11750元/吨，环比不变，Si4210工业硅市场均价12200元/吨，环比不变。新疆通氧Si5530均价11200元/吨，环比不变，新疆99硅均价11250元/吨，环比不变。昆明、四川地区价格环比不变。SI2501收盘价为11915元/吨，回落290元/吨。
【供应】从供应角度来看，10月工业硅产量为46.98万吨，环比增加1.57万吨，11月产量预计整体维持高位，一方面西南部分企业计划停炉检修，另一方面可关注新增产能投放带来的产量增量。上周，三地总产量为4.87万吨，产量小幅回升，主因新疆、云南地区企业产量小幅增加。
【需求】从需求角度来看，光伏产业链下游价格在减产去库的背景下价格有小幅回升。但多晶硅价格依旧承压，虽然11月硅料产量预计大幅下降，但在硅片大幅减产至39GW的情况下，多晶硅价格依旧有向下压力。12月逐步进入淡季，组件需求逐步减弱，后期产量预计将下降。本周新出《光伏制造行业规范公告管理办法（2024年本）》对行业一定的规范和引导作用，对于电池生产端而言，规范中有关效率和能耗方面所要求的指标对现有厂家影响相对较小，对新厂及跨界扩产的玩家提高的门槛。有机硅需求、铝合金和出口需求稳定。
【库存】厂库、社会库存和交割库库存增加，仓单下降。据SMM，11月22日工业硅全国社会库存共计51.8万吨，较上周环比增加0.6万吨。其中社会普通仓库15.4万吨，较上周增加0.1万吨，社会交割仓库36.4万吨（含未注册成仓单部分），环比上周增加0.5万吨。符合新交割质量标准的货物正在有序入库及完成质检过程中。11月27日仓单为45431手，折22.72万吨，小幅回落。
【逻辑】现货价格企稳，期货价格回290元/吨至11915元/吨。生产角度来看，新疆地区可能将减产，但目前暂未落实，预计若减产50%将扭转过剩局面，逐步转向平衡。从需求端来看，光伏产业链下游价格在减产去库的背景下价格有小幅回升。但多晶硅价格依旧承压，未来下游排产在淡季仍将继续下降。从库存角度来看，今日工业硅期货仓单需集中注销，大量仓单将变成现货，进一步增加现货市场供应充裕度。未来新仓单注册增加也导致库存仓单持续增长，价格向下压力增加。从基本面看，在高供应的情况下，未来需求未见好转，工业硅价格承压。注意西北产量下降带来价格回升。
【操作建议】基本面偏弱，价格低位震荡。
【短期观点】基本面偏弱，价格低位震荡，注意西北产量下降带来价格回升。
纯碱：基本面压力仍存，盘面承压
玻璃：部分区域现货调降，走货较好
玻璃：沙河厂家报价1200元/吨上下。
纯碱:
本周纯碱产量72.53万吨，环比增加2.53万吨，涨幅3.62%。轻质碱产量30.30万吨，环比增加1.21万吨。重质碱产量42.23万吨，环比增加1.32万吨。
截止到2024年11月28日，本周国内纯碱厂家总库存165.58万吨，较周一增加2.58万吨，涨幅1.58%。其中，轻质纯碱66.52万吨，环比增加0.84万吨，重质纯碱99.06万吨，环比增加1.74万吨。
玻璃:
截至2024年11月28日，全国浮法玻璃日产量为15.91万吨，比21日+0.38%。本周（20241122-1128）全国浮法玻璃产量111.35万吨，环比+0.38%，同比-7.92%。
截止到20241128，全国浮法玻璃样本企业总库存4901.7万重箱，环比+59.1万重箱，环比+1.22%，同比+30.01%。折库存天数22.8天，较上期+0.2天。
纯碱：供应压力较大，周产高位，本周库存数据持续累库格局。短期盘面依旧彦延续窄幅震荡，虽供需压力大但绝对价格偏低缺乏进一步利空驱动。未来一段时间仍有光伏进一步减量预期，将进一步加剧了纯碱的过剩压力。根据供需的推演，后市若没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续。因此纯碱后市关注重点为上游降负情况，01震荡区间上沿可考虑短空操作。
玻璃：近期华南、华东、湖北多地厂家降价，叠加赶工尾端刚需有一定支撑，因此走货有一定转强。沙河厂家前期降价，部分现货报价低于期现商价格，因此近日产销持续表现不错。当前深加工还处于旺季赶工尾端，预计12月订单量会有回落，前期中下游拿货后尚未完全消化，中游期现商依然有消化自身库存的压力，因此厂家及期现商价格或会有回落空间。综上01盘面依然承压，建议前期01空单可继续持有。
纯碱：震荡区间上沿短空
玻璃：空单持有
玻璃：中性偏空
