铜：美元指数走弱沪铜小幅反弹
观点梳理：今日沪铜高开走高，主力合约收77430元/吨，收涨1.23%。美国10月非农新增就业人口超预期下降，主要受飓风和罢工等因素影响，就业数据的超预期走弱一定程度提振美联储降息预期，目前市场仍然倾向押注11月降息25个基点。本周国内外风险事件将集中来袭，宏观面偏谨慎等待更多指引。基本面，矿紧还未明显传导至冶炼，加工费TC低位，废铜供应有增加，四季度精铜产量增速仍有回落预期；需求上，现货升水低位，SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为76.52%，如期小幅下滑2.37%，较预期值高0.25%，显示需求较弱；后续铜加工、线缆等或季节性走低。库存方面:截至11月1日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计库存56.9万吨，环比增加0.18万吨，全球库存基本持平。LME铜库存下降0.54万吨，上期所库存减少1.1万吨。截至11月4日，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降1.17万吨至19.81万吨，但总库存较去年同期的6.02万吨高13.79万吨。供需双弱，市场情绪较为谨慎，铜价或延续76000附近震荡运行，等待宏观明朗。
铝：基本面驱动不强铝价高开震荡
观点梳理：今日沪铝主力合约高开震荡，收于20855元/吨，收涨0.34%。美国10月新增非农就业1.2万，大幅低于预期值11.3万，前两个月数据合计下修11.2万。失业率4.1%，与预期值和前值持平。美国10月份非农新增就业人数大幅低于预期，增强了美联储下周降息的可能性，美元走软，有色金属走强。电解铝方面，云南地区秋冬季减产的可能性降低，目前国内电解铝炼厂有部分新增运行产能，9月底开始四川启明星铝业13万吨产能复产，安顺黄果树13万吨开始复产，10月份西北地区农六师产能置换的部分进入投产阶段，贡献20万吨产能新增指标，12月份中铝清海也进入投产阶段，贡献10万吨新增指标。10月国内电解铝运行产能修复至4363万吨，产量370万吨，环比增长3.5%，同比增长1.6%。需求方面，新能源车、线缆、光伏等领域需求良好，但终端需求旺季接近尾声，叠加铝价高位运行，部分铝加工企业表示订单有所下滑。西北地区运输尚未完全恢复，铝锭社库维持去库趋势，据Mysteel统计，截止2024年11月4日，中国主要市场电解铝社会库存59.1万吨，较上周四减少1.9万吨。美国就业数据疲软，美元指数走弱，支撑沪铝走强，从基本面来看，铝供需暂无更多超预期表现，社库持续下滑，成本端氧化铝高位运行，支撑沪铝走势，短期铝价或震荡调整为主。
铅：下方存支撑铅价探底回升
观点梳理：今日铅价探底回升，主力合约收于16855元/吨，收涨0.99%。基本面，11月进入冬季，原生铅与再生铅近期均受到环保督察影响，尤其是河南、安徽、江苏地区产区供应担忧增加，河南地区因污染天气原因到货不佳，废电池拆解量下滑，再生铅产量扰动明显，精废价差出现倒挂。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，铅蓄电池经销商库存与成品库存回落，下游即将进入消费旺季，补库预期犹存。受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡。
焦煤：本周国内外宏观事件逐步落地，盘面波动预计加大
观点梳理：11月4日，焦煤盘面震荡偏强，主力合约收于1366元/吨，收涨2.17%，持仓增7740手。现货方面，进口蒙煤市场交投氛围冷清，现多暂停对外报价观望市场，个别终端采购价再创市场新低。基本面方面，上周110家样本洗煤厂的开工率为66.52%降1.7%，日均产量为55.573万吨降1.76万吨，库存为189.81万吨增9.32万吨。523家样本矿山的开工率为88.24%降0.4%，日均产量为77.95万吨增0.14万吨，库存为290.55万吨增13.71万吨。随着市场需求转淡，炼焦煤上游累库较为明显，煤企开工率有所下滑。根据钢联数据五大材统计，上周五大材总产量为867.28万吨减少13.3万吨，表观需求为891.7万吨减少2.1万吨，总库存为1234.9万吨减少24.42万吨。建筑类钢材需求放缓，总库存延续累库态势。制造业钢材分化，本期数据显示供需双减。进入冬季，部分地区因受天气污染存政策限制，产量受到影响。叠加需求即将进入季节性淡季，钢材进入供需双弱局面，但基本面矛盾暂未形成。现阶段正值美国大选关键时期，海外不确定因素加大。国内处政策真空期，等待11月人大常委会能否传递出新的积极信号。随着市场关注的国内外宏观事件将在本周陆续落地，盘面的波动预计也将放大。
焦炭：跟随焦煤波动
观点梳理：11月4日，焦炭盘面震荡偏强。主力合约收于2051元/吨，收涨2.73%，持仓增1104手。现货方面，两港贸易集港情况一般，港口库存震荡下移。基本面方面，截至11月1日当周，全样本独立焦化企业的产能利用率为73.68%，较去年同期降2.72%，冶金焦的日均产量为66.62万吨，较去年同期减少1.73%；247家钢铁企业的焦炭产能利用率为86.58%，较去年同期增0.38，焦炭日均产量为46.89万吨，较去年同期增1.08%。10月以来，铁水的产量持续增加，焦炭的需求受到一定的支撑，整体的产量维持稳中有升的态势。后期，独立焦企的产量将受下游需求及自身利润的影响进行调节。据钢联数据统计，截至11月1日当周，247家钢铁企业的高炉开工率为82.44%，较去年同期增加2.9%，日均铁水产量为235.47万吨，较去年同期减少2.46%；焦炭的周度消费量为105.96万吨，较去年同期减少2.46%。10月以来，在“金九银十”传统旺季带动下，钢材的库存结构改善，钢厂在钢价反弹，利润修复带动下，产量回升。目前，随着传统旺季渐去，钢材的去库压力也在显现，预计之后铁水上行空间有限，关注政策落地情况，能否带来冬季补库行情。截至11月1日，独立焦化企业的吨焦平均利润为32元。经过前期多轮提涨，10月份以来，焦企始终保持盈利的状态。近期首轮提降落地后，利润有所收窄，但焦煤跌幅同样明显，所以利润波动幅度不大。焦企在产业链中话语权较低，需要关注钢厂利润分配意愿，一旦钢企利润受到侵蚀，焦炭价格也会受到压制。
钢材：政策预期下仍有支撑，等待重要事件落地
观点梳理：11月4日，螺纹价格有所反弹，主力合约收于3425元/吨，收涨0.94%，持仓减少0.53万手。现货方面，唐山方坯价格下调30元至3130元/吨，上海地区螺纹钢价格下跌10元至3510/吨，上一交易日建材成交9.94万吨，环比降5.7%。宏观方面，上周五美国发布就业数据，美国10月失业率持平在4.1%，但是美国10月季调后新增非农就业人口回落至1.2万，为2020年12月以来最小增幅，与预期增11.3万，及前值相差较大，前值由增25.4万修正为增22.3万。但由于市场意识到受飓风和波音员工罢工扭曲的数据不至于促使美联储大幅降息，美元指数V型反转，并接近收复周内全部跌幅。此外，美国10月平均每小时工资同比增4%，也缓解了就业数据的疲软。但总体显现出，就业市场仍在降温的过程中，后续需要继续观察。美国10月ISM制造业PMI为46.5，预期47.6，前值47.2，显示经济仍存不确定性。本周重点关注美国大选结果和美联储议息会议情况(市场预计降25BP)。国内政策态度依然积极，中方在中美经济工作会议期间表示，一揽子增量政策的规模或较大，具体安排将于11月通过法定程度后予以公布。关注本周人大常委会会议情况。基本面上，钢联数据显示，上周螺纹产量243.22吨，周环比降7.93万吨；螺纹厂库154.7万吨，周环比减1.29万吨；螺纹社库282.57万吨，周环比增3.83万吨；螺纹表需240.68万吨，周环比降2.82万吨。热卷产量303.29万吨，周环比降1.1万吨；热卷厂库79.25万吨，周环比降1.08万吨；热卷社库259.52万吨，周环比降14.32万吨；热卷表需318.69万吨，周环比降1.37万吨。数据显示，螺纹产量受部分地区检修影响出现回落，但后续仍有回升空间，需求走弱，库存连续2周累积。热卷供需双减，库存延续去化，供需基本面好于螺纹，卷螺差被动扩张。目前黑色金属更多仍受国内宏观政策及情绪影响，下方有支撑，等待宏观驱动。热卷供需格局更好一些，螺纹增产较快，或对供需平衡产生压力，卷螺差偏回归看待。
铁矿石：政策积极但铁水空间或有限，铁矿石震荡运行
观点梳理：11月4日，铁矿石价格小幅上行，主力合约收于779元/吨，收涨1.1%。现货方面，青岛港（601298）PB粉价格下跌5元至760元/吨，超特粉价格下跌5元至650元/吨。宏观方面，上周五美国发布就业数据，美国10月失业率持平在4.1%，但是美国10月季调后新增非农就业人口回落至1.2万，为2020年12月以来最小增幅，与预期增11.3万，及前值相差较大。但由于市场意识到受飓风和波音员工罢工扭曲的数据不至于促使美联储大幅降息，市场反应有限。此外，美国10月平均每小时工资同比增4%，也缓解了就业数据的疲软。但总体显现出，就业市场仍在降温的过程中，后续需要继续观察。美国10月ISM制造业PMI为46.5，预期47.6，前值47.2，显示经济仍存不确定性。本周重点关注美国大选结果和美联储议息会议情况(市场预计降25BP)。国内政策态度依然积极，中方在中美经济工作会议期间表示，一揽子增量政策的规模或较大，具体安排将于11月通过法定程度后予以公布。关注本周人大常委会会议情况。基本面上，据钢联数据，10月28日-11月3日澳洲巴西铁矿发运总量2673.0万吨，环比增加42.2万吨。当周发运继续增加。钢厂日均铁水产量减少0.22万吨至235.47万吨。主要受到部分地区检修影响，后续仍有一定复产空间，但空间有限制约铁矿上方空间。全国45港进口铁矿库存环比增78.3万吨至15419.88万吨。在后续会议预期仍然积极的背景下，铁矿石价格得到一定支撑，但受情绪影响波动或加大。基本面上，钢厂仍在复产，但没有更多驱动，800上方承压，仍然以宽幅震荡看待，后续关注增量政策确认及铁水高度。
